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ENA Ethena
Ethena · 以太坊
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RWA·DeFi 龙头
🎯 核心叙事
Delta 中性合成美元协议龙头，通过永续合约资金费率实现收益，2026 年与 Coinbase、Janus Henderson 战略合作，开始引入黄金等 RWA 抵押品降低纯衍生品依赖。
📊 关键指标
流通 / 总量
ENA 流通约 101 亿 / 总量 150 亿；USDe 供应约 44.6 亿
链上持币地址数（约）
100,738
ENA 持币地址约 100,738
📜 起源
Ethena Labs 于 2023 年由 Guy Young 创立，ENA 代币于 2024 年 4 月发行，通过合成美元 USDe 与收益型 sUSDe 进入 DeFi 稳定币与收益协议赛道。
📊 赛道地位
合成美元协议龙头代表，USDe 供应曾超 59 亿美元，Delta 中性收益型稳定币赛道开创者。
🪙 代币经济
ENA 分配：Core Contributors 30%（1 年 cliff + 3 年线性）、Investors 25%、Foundation 15%、Ecosystem 28%；sENA 质押者获 15% 未来 ENAs 分配。Fee Switch（收益分成/ENA 回购）已于 2025-09 达到激活标准（累计收入 >2.5 亿美元、USDe 供应 >6 亿美元），但尚未由治理投票激活。
⚙️ 技术架构
Delta 中性对冲：现货加密资产 + 等量永续空头，收益来自资金费率 + 质押奖励 + 铸币费；sUSDe 为质押型 USDe；2026-06 首次引入非 T-Bill RWA 抵押品（黄金等）降低纯衍生品依赖；保险基金约 7,300 万美元、储备基金约 6,200 万美元。
🌐 生态落地
USDe 2026-06 供应约 44.6 亿美元，4/5 最大衍生品交易所集成；2026-06 与 Coinbase 达成合作（托管/钱包/永续），与 Janus Henderson（4,800 亿美元 AUM）战略合作；协议累计收入超 2.5 亿美元。
🥊 竞争格局
- USDT/USDC：传统法币抵押稳定币，规模远超
- Dai（MakerDAO）：超额抵押稳定币
- Sky sUSDS：sUSDe 直接收益竞争者，收益较低
⚠️ 风险提示
- 资金费率长期为负：若年化 -10% 持续，储备基金仅能支撑约 60 天
- 对手方风险：永续合约集中在 Binance/Bybit/OKX/Deribit
- 脱钩风险：无保险的合成美元，2026-04 rsETH 冲击曾使 USDe 供应从 59 亿降至 39 亿
🕐 近期里程碑
2023-07
协议上线，融资约 1.56 亿美元（Dragonfly/Arthur Hayes 等）
2024-11
社区通过 Fee Switch 治理提案
2025-09
达到 Fee Switch 激活全部条件，但尚未投票
2026-06
与 Coinbase、Janus Henderson 战略合作，引入黄金等 RWA 抵押品
🔗 关联币种